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本文作者——王思远｜媒体人
11月14日，张家界旅游集团（以下简称张旅集团）终于等来了“救星”。“芒果超媒”等8家企业下场，参与重整投资，拯救*ST张股。
张旅集团成立于1992年，1996年在深交所上市，被称为中国“山水第一股”。
张家界这几年的旅游热度非常高，尤其是一些景点成为《阿凡达》取景地后，入境游客5年内从3.1万人增加到183万。
张家界被游客挤爆，但张旅集团持续亏损，一直亏到破产重整，很多人可能想不到。
背后有两个原因：
一是天门山、武陵源这样的热门、核心景区，其实并非张旅集团运营。
张旅集团的旅游项目，主要是宝峰湖景区、大庸古城、杨家界索道等。
其他业务还包括环保客运、观光电车、酒店、旅行社。
从2024年的财报看，增收最快的业务是杨家界索道，毛利率也是最高的。
总体来说，张旅集团的景区有点边缘，但受益于张家界旅游业务整体增长，有亏有赚，其实还能维持运转。
二是被大庸古城拖垮了，而且是完全被这一个项目拖垮。
自2021以来，张旅集团连续5年亏损，全部收入填不上大庸古城一个窟窿。
从2024年财报看，张旅集团接待了将近700万游客，营收达到了4.32亿元，同比2023年增长了2.77%，但归属上市股东净利润亏损5.82亿。
比2023年的2.39亿翻了1.4倍。
大庸古城在营业成本中占比超过16.5%，但营收贡献还不到1%。
按照媒体报道，2021-2024年，大庸古城仅4年时间就亏了10多亿元。
这个大庸古城是张家界在2016年启动的一个重点项目，投资25亿元，远超张旅集团当时的财力。
为什么要打造这样一个项目？
2016年地产业蒸蒸日上的时候，当时国内兴起了一股“古城热”，全国很多地方都在建设人造古城。
张旅集团也没忍住。
张家界市以前叫大庸市，有上千年的历史，打造古城也不是完全不靠谱。
在带动经济的美好愿景下，张家界期望大庸古城能给城市旅游带来新的增长点。
这也是当地单体投资最大的城市旅游文化项目，占地325亩。
工程历时5年，2021年建好营业后直接沦为了“空城”。
张旅集团原计划每年营收5亿，利润2亿元，2022年，古城总共营业收入是417万元。其中，停车场收入192万元。
这其中有疫情影响，但疫情后，运营依然惨淡，说明项目整体定位、特色、运营，都存在问题。
2024年，大庸古城营业收入是414.24万元，净亏5.96亿元。
这几年，张旅集团的主营业务中，营收排名前三的分别是环保客运、旅行社服务、杨家界索道。
三个业务占到了2024年全部营收的76%以上，另外，宝峰湖景区在营收中占比10%。
但因为大庸古城债台高筑，一直被压的缓不过来。古城命运曾引起央视焦点访谈的关注。
在采访中，当地承认项目上的有点仓促，基本上是边建设、边思考、边探索，“确实有一定的决策失误。”
从面这些基本信息大家可以看到，张旅集团陷入困境不奇怪，它的旅游业务停留在基础的门票、索道、客运服务。
大庸古城加剧困境，这个地方现在是附近居民带孩子遛弯的地方。
2024年下半年开始，张旅集团就启动了资产重整、预重整，一波三折。
直到今年11月3日，法院再次受理重整申请，最终确定了8家“救场”企业，签订了重整投资协议。
其中包括：
湖南电广传媒股份有限公司（电广传媒）、湖南芒果文旅投资有限公司（芒果文旅）、芒果超媒股份有限公司（芒果超媒）、深圳达晨财智创业投资管理有限公司（达晨财智）、张家界产业投资（控股）有限公司（张家界产投）、共青城吉富清园投资合伙企业（吉富清园）、凯撒同盛发展股份有限公司（凯撒旅业）、广州凯撒海纳投资合伙企业（有限合伙）（凯撒海纳）。
这一次重整实际上有47个意向投资人，张旅集团“出让股票”换取投资款，用来支付破产费用，清偿各类债务。
剩余的资金用来改善经营，补充流动资金。
这里面最重要的，就是如何盘活大庸古城。
应该说，大庸古城现在只能算是一个烂尾的地产项目，靠自己肯定是没办法了。
它需要新的投资人要来给它一个“灵魂”。
按照重整方案，电广传媒、芒果文旅、芒果超媒准备把这里变成了芒果影视、综艺、短剧拍摄以及IP转化体验基地、直播基地。同时要搞虚拟+真人演唱会、VR沉浸式全景等新业态、新模式。
听起来很高端。
对于古城来说，其实就是要有内容、有体验和有人气。
这个模式基本上是芒果把自己在综艺等节目上的流量、品牌资源，注入到大庸古城，强行带飞。
现在短剧拍摄比较火，之前还救火了国内一个烂尾别墅。
所以，大庸古城的未来能不能摆脱亏损，真的是要靠“粉丝”们来救场了。
而现在的粉丝很挑剔，什么场面都见过，转型不会轻松。
张旅集团面临的困境，其实是国内很多“古城”都在经历的。千篇一律，审美疲劳。
重资产投入之后，找不到盈利模式。
特色古城、古镇确实是有价值的旅游产品。但对于这种仿古建筑，以地产思维启动的项目，如果没有内容和特色支撑，没有形成良好旅游体验，很难搏出圈。
按照媒体之前的粗略统计，国内有8成的人造古城不盈利。
大庸古城也有剧场、影院、游船等项目，一场演出门票超过200元，但卖的极少。
2024年，古城飞行影院、游船只有2300人购票，平均一天不到15人，还不如七十二楼人气更旺。
其他景区也打不过其他竞品。
实际上，在这个大庸古城的西北方向10公里，还有一个“古庸城”的仿古建筑群，投资17亿。
运营也不好。
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